Finora abbiamo sottolineato l'importanza di ottimizzare i costi, concentrandoci in particolare sulle commissioni minime, per massimizzare i vostri rendimenti. Abbiamo visto come gli interessi di banche e gestori di fondi possano divergere dai vostri obiettivi di investimento. Ora è cruciale addentrarci nella struttura delle commissioni, svelando anche quelle occulte che si annidano in prodotti finanziari complessi.

Le commissioni, essenzialmente di tre tipologie, variano a seconda di chi le applica:

1. Commissioni di gestione: remunerano l'attività di gestione del vostro capitale.

2. Commissioni di intermediazione: coprono i costi relativi all'esecuzione delle transazioni di acquisto e vendita.

3. Commissioni di amministrazione e di deposito: si riferiscono alla custodia e all'amministrazione dei vostri investimenti.

Per quanto riguarda i fondi, il Documento contenente le informazioni chiave (KID) rappresenta una risorsa preziosa. Questo documento, conciso e di facile consultazione, offre una panoramica chiara e completa delle commissioni applicate al fondo, agevolando un processo decisionale informato e consapevole. Ricordate: una chiara comprensione delle commissioni è un passo fondamentale per tutelare i vostri investimenti e ottimizzare i vostri rendimenti.

Società di Gesitone del Risparmio

Quando investite, a meno che non siate voi stessi a comprare e vendere azioni direttamente tramite un broker, è probabile che ci sia una Società di Gestione del Risparmio (o sgr) che si occupa di farlo per voi. Queste società specializzate si occupano della gestione quotidiana di diversi tipi di investimenti, come fondi comuni, ETF o portafogli personalizzati. Un aspetto fondamentale da tenere a mente è che le sgr hanno una responsabilità fiduciaria nei vostri confronti. In altre parole, sono legalmente obbligati ad agire nel vostro migliore interesse. Tuttavia, come abbiamo visto in precedenza, a volte i loro incentivi possono non essere perfettamente allineati ai vostri. Per questo motivo, è importante mantenere un sano distacco e un approccio critico. Trattate i gestori di investimenti come dei fornitori di servizi a cui affidare un compito importante, ma non come dei consiglieri fidati o amici. Ricordate, il vostro obiettivo è proteggere il vostro capitale e raggiungere i vostri obiettivi finanziari, e una sana dose di scetticismo può esservi d'aiuto in questo percorso.

Per operare legalmente nel mondo degli investimenti, i gestori devono ottenere una licenza da un organismo di regolamentazione nazionale. Pensate alla Securities and Exchange Commission (SEC) negli Stati Uniti, alla Financial Conduct Authority (FCA) nel Regno Unito, o alla CONSOB e alla Banca d'Italia in Italia, come ai garanti degli investitori. Il loro compito è proteggere i risparmiatori, soprattutto quelli meno esperti, dai rischi del mercato. Questi organismi impongono ai gestori di investimenti regole severe e controlli rigorosi. E come potete immaginare, tutto questo ha un costo. Inoltre, per analizzare gli investimenti e gestire le operazioni, i gestori hanno bisogno di software sofisticati, spesso molto costosi. Ma come fanno i gestori di investimenti a coprire tutte queste spese e a realizzare un profitto? La risposta è semplice: attraverso le commissioni.

• Le commissioni di gestione vengono solitamente addebitate come percentuale del patrimonio in gestione (ossia la dimensione) dei portafogli. In altre parole, la commissione viene calcolata in base al valore totale degli investimenti gestiti per voi;

• Le commissioni di performance sono un po' come un premio che il gestore di investimenti riceve se riesce a farvi guadagnare più di una certa soglia;

• Le commissioni di entrata/uscita (note anche come front-end load e back-end load) sono commissioni una tantum addebitate agli investitori per sottoscrivere/rimborsare denaro da uno specifico strumento (tipicamente un fondo); e

• Altri costi operativi.

È facile pensare alle commissioni come a un fastidioso salasso, ma in realtà non sono sempre un male. Le sgr, soprattutto quelle più piccole, devono affrontare spese significative per rispettare le normative e gestire la loro attività. Questi costi, come l'affitto degli uffici, gli stipendi dei dipendenti e le licenze software, devono essere coperti in qualche modo, e le commissioni sono uno strumento fondamentale per farlo. Ogni tipo di commissione ha uno scopo preciso:

• Commissioni di gestione: coprono le spese quotidiane dell'azienda, come il personale, la tecnologia e le infrastrutture.

• Commissioni di performance: incentivano i gestori più bravi a ottenere risultati eccellenti e a rimanere nell'azienda, premiando il loro talento e impegno.

• Commissioni di ingresso e di uscita: contribuiscono a finanziare le attività di marketing e di vendita per acquisire nuovi clienti.

In definitiva, le commissioni sono una componente essenziale del mondo degli investimenti. L'importante è comprenderne la funzione e scegliere gestori trasparenti che offrano un servizio di qualità a un prezzo equo.

Un tempo, il mondo degli investimenti aveva commissioni elevate con il cosiddetto modello 2-20, ovvero una commissione di gestione annuale del 2% e una commissione di performance del 20%. Oggi, invece, il panorama è cambiato. Grazie agli ETF (Exchange Traded Fund), è possibile investire a costi molto più bassi. Alcuni di questi strumenti hanno un Total Expense Ratio (TER), ovvero la somma di tutte le commissioni, inferiore allo 0,20%. Ma allora, perché alcune società di gestione applicano ancora commissioni elevate, con TER del 2% o più? Una ragione valida è che i gestori più piccoli, come delle botteghe artigiane, hanno costi operativi più alti rispetto alle grandi aziende. Per coprire queste spese e mantenere la qualità del servizio, devono applicare commissioni maggiori. Immaginate un sarto che cuce abiti su misura: il costo del suo lavoro sarà sicuramente più alto rispetto a quello di un abito prodotto in serie. Allo stesso modo, un gestore di investimenti più piccolo può offrire un servizio personalizzato e una maggiore attenzione alle esigenze del cliente, giustificando commissioni più elevate. 

Immaginate di voler investire in un prodotto che assomigli all'indice MSCI World, di cui abbiamo parlato nell'articolo "I pilastri della ricchezza".  Avete due opzioni:

• Opzione 1: un ETF con una commissione dello 0,20%.

• Opzione 2: un fondo gestito dal vostro banchiere, un amico di fiducia, con una commissione del 2%.

Decidete di affidarvi al vostro amico, anche se la commissione è più alta.  Ma sapete qual è il vero impatto di questa scelta sul vostro investimento? Facciamo un esempio concreto. Se l'MSCI World rende l'11,24%, con la commissione più alta il vostro rendimento netto scende al 9,44%. Dopo 30 anni, invece di accumulare più di 1 milione di euro, vi ritroverete con "solo" 702.622,34 euro. E non è finita qui. Se aggiungiamo una commissione di performance del 20%, il vostro rendimento effettivo scende ulteriormente al 7,55%. E se consideriamo anche una commissione d'ingresso del 3%, il vostro investimento mensile di 350 euro si riduce a 339,50 euro. Con tutte queste commissioni, il vostro saldo finale sarebbe di soli 462.248,59 euro. In pratica, su un totale di 1.034.419,34 euro investiti, il gestore degli investimenti guadagnerebbe 572.170,75 euro, mentre a voi resterebbero solo 462.248,59 euro. Sapevate che il 55% dei vostri guadagni andrebbe al datore di lavoro del vostro amico? Prima di prendere qualsiasi decisione di investimento, è fondamentale capire il vero costo delle commissioni.  Non lasciatevi ingannare da falsi amici o promesse di facili guadagni.  Informatevi, confrontate le offerte e scegliete con consapevolezza.

Sia io che Attilio lavoriamo ancora per una sgr, e possiamo assicurarvi che esistono persone oneste e competenti in questo settore. Infatti, ci sono diverse ragioni valide per pagare commissioni a un gestore di investimenti. Ad esempio, i gestori di investimenti possono avere accesso a opportunità di investimento esclusive,  che richiedono un capitale elevato o una rete di contatti privilegiata. Inoltre, i gestori possono contare su team di analisti specializzati, in grado di scovare le migliori opportunità di investimento e di ottenere rendimenti superiori alla media. Un esempio emblematico è il Medallion Fund di Jim Simons, uno dei fondi più performanti della storia: nonostante le commissioni elevate (4% di gestione e 44% di performance), ha garantito ai suoi investitori un rendimento annuo netto del 39% negli ultimi decenni. In conclusione, pagare commissioni elevate a un gestore di investimenti può avere senso, a patto che il servizio offerto sia di alta qualità e i rendimenti siano all'altezza delle aspettative. È come acquistare una borsa di Hermès:  costa molto, ma la qualità e l'esclusività sono indiscutibili. L'importante è essere consapevoli di cosa si sta pagando e di non cadere in trappole. 

In fin dei conti, l'obiettivo è assicurarsi di ricevere un servizio all'altezza del prezzo pagato. Dovete essere soddisfatti sia dei risultati ottenuti che dei costi sostenuti. Questo principio vale soprattutto quando affidate i vostri risparmi a un professionista. Se non avete chiaro quanto state pagando e quanto state effettivamente guadagnando, rischiate che qualcun altro potrebbe arricchirsi alle vostre spalle, mentre voi vi assumete tutti i rischi. 

KID

Per capire bene quanto costa un fondo, dovete guardare la sua scheda informativa. Questo documento, di solito breve (2-3 pagine), contiene tutte le informazioni importanti sul fondo, comprese le commissioni. Prendiamo come esempio Azimut, una società di gestione italiana molto nota. Questo è solo un esempio, e lo stesso vale per altre società. Non abbiamo niente a che fare con Azimut, né a favore né contro. Vogliamo solo mostrarvi dei dati pubblici, così che possiate capire meglio come funzionano le cose.

Supponiamo che abbiate 1.000 euro da investire e che, dopo aver letto la nostra newsletter, abbiate suggerito loro che vi piacerebbe avere un'esposizione globale simile a MSCI World. Vi consigliano qualcosa come AZ Fund 1 - AZ Equity - Global Growth - A - ACC (ISIN: LU0804221488), di cui potete trovare la scheda informativa qui. Questo specifico fondo prevede una commissione d'ingresso del 2%, una commissione di gestione del 4%, una commissione di transazione dello 0,2% e una commissione di performance pari al 20% della differenza tra la performance del fondo e il suo benchmark e allo 0,1% del vostro investimento. Questo fondo effettua un benchmark della sua performance per il 90% rispetto all'MSCI World e per il 10% rispetto alle obbligazioni, quindi per semplicità facciamo un confronto con l'MSCI World. 

Guardiamo il 2022: il fondo perde quasi il 38%, l'indice "solo" il 17,63%, e indovinate un po'? Vi addebitano comunque lo 0,10% di commissione di performance! Incredibile, vero? Eravamo rimasti perplessi di fronte a commissioni di gestione del 4% e di performance del 20% per un fondo azionario. Ci chiedevamo:  ma quali diavolo di investimenti "segreti" starà facendo Azimut per giustificare queste spese? La risposta è sorprendente: basta andare sul sito web del fondo per scoprire che le prime 10 posizioni includono nomi che tutti conosciamo: Apple, NVIDIA, Microsoft, Amazon.com...  Niente di oscuro o esotico,  solo i soliti "big" della tecnologia! A questo punto, la domanda sorge spontanea: ma per cosa stiamo pagando tutte queste commissioni?  Quale valore aggiunto ci offre questo fondo rispetto a un semplice ETF che replica l'indice MSCI World?  Forse è il caso di pensarci un po' su, no?

Facciamo due conti. Se aveste investito 1.000 euro in questo fondo, dopo cinque anni vi sareste ritrovati con 1.129 euro. Niente male, direte voi. Peccato che con un semplice ETF MSCI World ne avreste avuti 1.689! Ben 560 euro di differenza! E indovinate a cosa è dovuta questa perdita? Non solo alla performance deludente del fondo rispetto all'indice di riferimento, ma anche alle commissioni salate che avete pagato ad Azimut. Per farvi capire meglio: voi avete guadagnato 129 euro, mentre Azimut ne ha incassati 234,31. Praticamente il doppio! E la cosa più assurda è che il gestore guadagna anche quando voi perdete soldi. Insomma, siamo lontani anni luce dalle performance stellari del fondo Medallion di Jim Simons. 

Broker

I broker possono applicare principalmente due tipi di commissioni: le commissioni per operazione e lo spread denaro-lettera. Le prime si riferiscono a una commissione addebitata per ogni operazione eseguita, che può essere una somma forfettaria o una percentuale della dimensione totale dell'operazione. Ad esempio, se su BG Saxo volete acquistare un'azione francese, pagherete tra lo 0,03% e lo 0,08% del valore dell'operazione, con una commissione minima di 2 euro. Quindi, se volete acquistare 1 azione di LVMH, vi costerà 2 euro. 

Lo spread denaro-lettera è invece un costo indiretto che si paga in quanto il prezzo di acquisto (bid) e il prezzo di vendita (ask) di solito differiscono. Continuando con lo stesso esempio, se compriamo e vendiamo immediatamente 1 azione di LVMH, oltre alle spese di transazione potrei spendere 0,10 euro su Interactive Broker. Quanto meno un titolo viene scambiato (di solito si parla di titoli illiquidi), tanto maggiore sarà lo spread denaro-lettera.

Banca depositaria e amministratore del fondo

Le banche e altri istituti finanziari, compresi alcuni broker, possono addebitare agli investitori una commissione per la custodia dei loro titoli e per la loro riconciliazione giornaliera. Queste commissioni sono tipicamente chiamate commissioni di deposito o custodia e commissioni di amministrazione. Se acquistate azioni e obbligazioni individuali tramite broker online, potreste non dover pagare queste commissioni. Ad esempio, sia Interactive Brokers che BG Saxo generalmente non le applicano. Tuttavia, è sempre una buona idea controllare i loro termini e condizioni, poiché le strutture delle commissioni possono cambiare.

D'altra parte, quando si acquista un fondo (ad esempio un fondo UCITS in Europa) è probabile che per motivi normativi il fondo abbia una banca depositaria e un amministratore che addebitano commissioni calcolate come percentuale del valore del portafoglio e incluse nel Total Expense Ratio. Ad esempio, quando si acquista un fondo UCITS (anche su Interactive Brokers), il fondo può a sua volta avere i titoli sottostanti custoditi presso una grande banca (ad esempio State Street), che di solito addebita le spese per questi servizi. Per questo motivo è molto importante osservare attentamente il TER dei fondi in cui si investe, che riassume tutte le commissioni dirette pagate dal fondo. 

Matrioske

Capire le commissioni che paghiamo per i nostri investimenti può essere un vero rompicapo. Prendiamo ad esempio il nostro gestore italiano: offre anche i cosiddetti "fondi di fondi", che sono come delle matrioske finanziarie: un fondo che investe in altri fondi. Il problema è che ogni fondo "matrioska" ha le sue commissioni, che si sommano a quelle degli altri fondi in cui investe. Un vero labirinto! Prendiamo ad esempio il fondo AZ Fund 1 - AZ Equity - Global FoF - B-AZ FUND (ACC). Se volete farvi un'idea di quanto costa, date un'occhiata alla scheda informativa qui. Preparatevi a fare un po' di calcoli, perché districarsi tra tutte queste commissioni non è facile!

Subito a prima vista, una commissione di ingresso/uscita del 3,5% e una di gestione del 5% dovrebbero far suonare un campanello d'allarme. Ma non è finita qui. Guardando le prime 10 partecipazioni di questo fondo (che rappresentano il 55,5% del portafoglio), troviamo altri fondi, come Allianz Best Styles Global Eq WT EUR, che aggiungono un ulteriore 0,50% di commissioni. Insomma, le commissioni si accumulano come una palla di neve! E alla fine, in cosa investe questo fondo di fondi? Indovinate un po'... Sempre negli stessi titoli! Apple, Microsoft, NVIDIA… Infatti, Allianz Best Styles Global Eq WT EUR ad esempio ha come prime posizioni proprio quelle, come si può verificare qui. "Ma il fondo è diversificato, investe anche in altri fondi!", direte voi. Certo, come JPM Carbon Transition Global Equity (CTB) UCITS ETF - USD (acc) (EUR), che però ha come principali esposizioni Apple, NVIDIA, Microsoft, Alphabet e Amazon.com. Oppure DNB Fund - Technology Institutional A (EUR), che investe principalmente in Microsoft, Alphabet, Samsung, Nokia e Amazon.com. Vedete? Vi danno l'illusione di essere diversificati, ma alla fine i vostri soldi finiscono sempre nelle stesse aziende, con la differenza che pagate un sacco di commissioni inutili!

Compounding negativo

Anche se seguite il periodo di detenzione raccomandato (sette anni in questi esempi), le commissioni vi costano circa il 5% all'anno. Abbiamo già parlato del potere del compounding, che fa crescere i vostri investimenti in modo esponenziale. Ma ricordate: anche i costi si accumulano nel tempo in maniera esponenziale sfruttando il compounding, e il loro impatto sui vostri guadagni può essere devastante. Purtroppo, le brutte notizie non finiscono qui. Spesso, i gestori patrimoniali che applicano commissioni elevate non riescono nemmeno a battere gli ETF a basso costo. Insomma, pagate di più per ottenere di meno!

Purtroppo, finché la maggior parte delle persone non avrà una solida conoscenza finanziaria, molti continueranno ad affidarsi ciecamente a banche e consulenti, senza capire quanto pagano di commissioni. È proprio per questo che abbiamo voluto scrivere questo articolo: per darvi gli strumenti per difendere i vostri risparmi!