Cosa sta succedendo?

Domenica stavo pranzando con i miei genitori, entrambi settantenni, quando improvvisamente mi hanno detto di essere preoccupati per i miei risparmi. Per dare un'idea del contesto, mia madre è una donna adorabile che non ha alcuna competenza finanziaria. Anche se legge YAIN, continua a credere tranquillamente che la borsa sia fondamentalmente un gioco d'azzardo. In effetti, mi ha detto che una sua amica ha perso molti soldi questa settimana ed era sinceramente preoccupata per le mie finanze. Allo stesso modo, mio padre, anch'egli un sostenitore di YAIN, mi ha detto che avrebbe dovuto vendere quando i prezzi erano alti. Quindi, per capirci, Trump ha sconvolto l'economia globale a tal punto che anche le persone che non si interessano di mercati finanziari sono diventate consapevoli di quanti trilioni di dollari svaniscono ogni giorno.

A meno che non siate stati rapiti e tenuti prigionieri in una grotta nelle ultime settimane, è probabile che già sappiate cosa è successo: i dazi. I dazi sono essenzialmente tasse che devono essere pagate per acquistare un prodotto straniero. In questo contesto, a pagarle sono i residenti americani che acquistano beni importati. In parole povere, l'attuale amministrazione ritiene che i dazi renderanno i prodotti stranieri più costosi di quelli nazionali. Questo dovrebbe spingere i consumatori ad acquistare prodotti locali, il che in teoria dovrebbe dare una spinta all'economia nazionale. Tuttavia, i mercati non ne sono convinti. E nemmeno la maggior parte delle persone che hanno studiato anche solo un po' di economia, in classe o attraverso un rapido video su YouTube.

Consideriamo ad esempio un'automobile. Si tratta di un prodotto finale composto da molti altri componenti, alcuni dei quali fabbricati al di fuori degli Stati Uniti. Ogni volta che uno di questi componenti attraversa un confine, viene applicata un dazio. Questo aumenta il costo ad ogni passaggio, il che può far sì che anche i prodotti fabbricati in America diventino più costosi. (vedi figura sotto). E questo è solo uno dei tanti motivi per cui i mercati ritengono che i dazi possano ritorcersi contro. Non solo rendono la vita più difficile agli alleati storici degli Stati Uniti, che ora si trovano ad affrontare nuove barriere commerciali, ma potrebbero anche finire per danneggiare gli stessi Stati Uniti.

Non ripercorreremo qui alcune delle conseguenze più assurde dei dazi reciproci del Presidente Trump. Detto questo, un rapido accenno ai pinguini o al metodo utilizzato per calcolare queste tariffe merita comunque un po' di attenzione. Per chi fosse curioso, i relativi link sono qui e qui, nel caso ve li foste persi. L'ultima notizia è che le tariffe sono state in gran parte sospese per 90 giorni, il che ha creato una piccola gioia nei mercati. Non sapremo mai se l'attuale amministrazione credeva davvero che i dazi fossero una buona cosa o se li stava usando come leva negoziale: la verità è che non ci interessa.

Infatti, perché commentiamo i titoli dei giornali invece di concentrarci sul nostro piano di allenamento? Perché non c'è momento migliore per parlare dell'aspetto psicologico degli investimenti. Quando i mercati scendono bruscamente e il rosso domina gli schermi di trading, anche gli investitori più esperti provano un profondo senso di disagio. I recenti giorni consecutivi con ribassi superiori al quattro per cento dell'S&P 500 sono degni di nota. Questo tipo di movimento si è verificato solo poche volte negli ultimi cinquant'anni, quindi non sorprende che molti si sentano ansiosi o incerti. In tempi come questi, i titoli sensazionali spesso mettono in ombra le realtà economiche sottostanti. È proprio in questi momenti che gli investitori di lungo periodo devono mantenere una prospettiva chiara ed evitare di reagire per paura.

In caso di panico, ricordate che se aveste investito 100 dollari nel S&P 500 nel 1900 e aveste semplicemente tenuto duro, nel 2000 il vostro investimento sarebbe cresciuto fino a oltre 150.000 dollari, ipotizzando il reinvestimento dei dividendi. Anche attraverso due guerre mondiali, molteplici recessioni e sconvolgimenti geopolitici, il mercato ha premiato gli investitori pazienti.

Il grafico qui sopra evidenzia tutti i momenti in cui gli investitori hanno avuto la tentazione di liquidare l'intero portafoglio a causa di eventi globali apparentemente catastrofici. Nonostante la paura, il mondo non è finito. Anche dopo gravi correzioni, il mercato azionario statunitense ha ripreso la sua traiettoria ascendente.

Questa volta è diverso? L'attuale amministrazione sembra determinata a rimodellare l'ordine geopolitico e a ridefinire il libero scambio. Detto questo, non lo sappiamo e non ci interessa finché le società in cui investiamo continuano a fare soldi, a far crescere il loro free cash flow e a mantenere un elevato rendimento del capitale investito. In effetti, le aziende sono beni. A meno che non ci sia un problema fondamentale con l'attività sottostante, un calo del prezzo delle azioni significa semplicemente che l'asset è ora disponibile a uno sconto. Si paga meno un bene che ieri era di pari qualità ma di costo più elevato. Naturalmente, pochissime aziende sono completamente immuni alle sfide odierne, il che contribuisce a spiegare l'attuale calo del mercato.

Cosa fare allora? Ricordate l'esempio di Kelly & Thorpe discusso nella Filosofia d'investimento di YAIN? La prima e più importante cosa da fare in queste circostanze è capire se le nuove circostanze creeranno una minaccia esistenziale alle aziende che ci piacciono. Finché la probabilità di default è sotto controllo, non ci interessa la volatilità. Quindi rivalutiamo la nostra tesi: in questo caso, le nuove tariffe, se rese permanenti, potrebbero incidere significativamente sui margini, sulla crescita o sulla redditività a lungo termine? Vale la pena ricordare che tali politiche possono essere revocate rapidamente, soprattutto se vengono utilizzate come strumenti di negoziazione. In un mondo meno centrato sugli Stati Uniti, la nostra attenzione alle società globali, spesso di medie dimensioni e meno esposte agli Stati Uniti, potrebbe giocare a nostro vantaggio.

Se una società continua a soddisfare i nostri standard di qualità, consideriamo l'attuale contesto come una rara opportunità. Cerchiamo di aumentare la nostra esposizione alle aziende che conosciamo e di cui ci fidiamo. In pratica, questo significa acquistare più azioni quando i prezzi scendono, con l'obiettivo di beneficiare della futura ripresa dei prezzi quando la situazione globale troverà un nuovo equilibrio.