Il fascino di massimizzare i rendimenti degli investimenti porta spesso gli investitori a cercare di temporizzare il mercato, vendendo prima dei ribassi e ricomprando prima dei rialzi. Sebbene questo approccio possa sembrare logico, soprattutto con l'aiuto dei moderni strumenti di trading, è fondamentalmente errato a causa di una caratteristica chiave del mercato. Una parte significativa dei guadagni a lungo termine deriva da pochi giorni di trading eccezionalmente volatili. Queste sessioni anomale giocano un ruolo di primo piano nei rendimenti complessivi, per cui mancarle può essere estremamente costoso.

Quantificare l'impatto: il costo devastante di perdere i giorni migliori

Numerosi studi, condotti principalmente sull'indice S&P 500, dimostrano le gravi conseguenze di una mancata partecipazione ai giorni migliori del mercato. I dati dimostrano costantemente che l'uscita dal mercato anche solo per una manciata di giorni di massima performance erode drasticamente i rendimenti a lungo termine.

• Uno studio di Fidelity (1980-2022) ha rilevato che la mancanza dei 5 giorni migliori ha ridotto la crescita potenziale di un investimento di 10.000 dollari del 38% (da 1,08M$ a 671k$). La mancanza dei 50 giorni migliori ha ridotto la crescita potenziale del 93% (a 76.000 dollari).

• Hartford Funds (1995-2024) ha dimostrato che la mancanza dei 10 giorni migliori ha dimezzato i rendimenti (riduzione del 54%), mentre la mancanza dei 30 giorni migliori ha ridotto i rendimenti dell'83%. (Fig. 1)

• JP Morgan (2004-2023) ha calcolato che la mancanza dei 10 giorni migliori ha fatto scendere la crescita annuale dal 9,8% al 5,6%.

• Wells Fargo (1994-2024) ha rilevato che la mancanza dei 30 giorni migliori ha ridotto il rendimento medio annuo dall'8,0% all'1,8%, al di sotto dell'inflazione. La mancanza dei 50 giorni migliori ha comportato un rendimento medio annuo negativo (-0,86%).

Perdersi i giorni migliori del mercato è costoso

Se gli studi di cui sopra non vi convincono ancora, prendete in considerazione uno studio della Bank of America condotto a partire dagli anni Trenta. Nei decenni dal 1930 al 2020, il mercato azionario ha registrato un risultato positivo in 8 di questi 10 decenni. Il rendimento totale del mercato azionario in questo periodo di tempo è stato del 17.715%. Se si perdono i 10 giorni migliori di ogni decennio, il rendimento si riduce al 28%. Non è un errore di battitura. Non ho dimenticato qualche cifra. Questo dimostra ancora una volta quanto il mercato possa essere volatile al rialzo.

Questa coerenza tra diversi periodi pluridecennali suggerisce che la concentrazione dei rendimenti è una caratteristica fondamentale del mercato, non un'anomalia. La mancanza di meno dell'1% dei giorni di negoziazione nell'arco di decenni può cancellare la maggior parte dei guadagni, evidenziando che i giorni medi contribuiscono relativamente poco rispetto a questi outlier positivi.

Il fenomeno della “mancanza dei giorni migliori” appare inoltre coerente tra i mercati internazionali e ciò suggerisce che si tratta di una caratteristica fondamentale e duratura dei mercati azionari, determinata da fattori quali la volatilità, il raggruppamento e il comportamento degli investitori, piuttosto che di un'anomalia localizzata o recente.

L’altro lato della medaglia: perdersi i giorni peggiori

Una critica comune all'argomentazione “perdere i giorni migliori” è che non tiene conto del potenziale vantaggio di evitare i giorni peggiori. Gli studi hanno dimostrato che riuscire a evitare le maggiori perdite giornaliere del mercato può incrementare significativamente i rendimenti, spesso anche più di quanto li riduca il fatto di aver mancato i giorni migliori. Ciò è dovuto a un'asimmetria: storicamente, le maggiori perdite giornaliere hanno talvolta superato i maggiori guadagni. Ad esempio, uno studio ha rilevato che in un periodo di 40 anni, evitare solo i 10 giorni peggiori può più che raddoppiare i rendimenti rispetto a una strategia buy-and-hold. Al contrario, non aver evitato i 10 giorni migliori avrebbe ridotto i rendimenti di circa la metà. Un'altra analisi ha dimostrato che evitare i 90 giorni peggiori per 30 anni ha portato a rendimenti nettamente superiori, mentre mancare i 90 giorni migliori ha comportato una forte riduzione della performance.

The problem with this approach is that accurately predicting market crashes is notoriously difficult, if not impossible. The strongest declines are often rapid and triggered by unforeseen events. Actively avoiding the worst days would require not only superhuman forecasting skills, but also the coolness to go against the grain, selling before the crash when everything is booming. History shows that the typical behavior of investors is the opposite: selling in panic during downturns, thus realizing losses that could theoretically have been avoided by exiting early. Therefore, the huge theoretical gain from avoiding the worst days remains an unattainable mirage for real investors.

Il problema della tempistica: volatilità e clustering

Il tentativo di temporizzare il mercato è ulteriormente complicato dal fatto che i giorni di trading migliori spesso si verificano molto vicino ai giorni peggiori, tipicamente durante i periodi di alta volatilità e di stress del mercato.

• JP Morgan ha rilevato che 7 dei 10 giorni migliori (2004-2023) si sono verificati entro due settimane dai 10 giorni peggiori.

• Wells Fargo ha notato un raggruppamento, citando il mese di marzo 2020, quando 3 dei 30 giorni migliori e 5 dei 30 giorni peggiori (nell'arco di 30 anni) si sono verificati in un arco di 8 giorni.

• Le ricerche dimostrano che i giorni migliori seguono spesso quelli peggiori, a volte immediatamente.

Inoltre, la stragrande maggioranza dei giorni migliori si verifica durante i mercati ribassisti o nelle prime fasi di ripresa. Hartford Funds ha rilevato che il 78% dei giorni migliori (1995-2024) si è verificato durante un mercato orso o nei primi due mesi di un mercato toro. Wells Fargo ha rilevato che tutti i 10 giorni migliori (1994-2024) si sono verificati durante le recessioni.

Questo raggruppamento crea una pericolosa trappola: la paura che spinge gli investitori a vendere durante le flessioni coincide esattamente con i periodi che precedono i rimbalzi più forti. L'uscita aumenta la probabilità di perdere questi giorni di ripresa cruciali. I recuperi sono spesso bruschi e carichi di anticipi, il che significa che perdere la spinta iniziale ha un impatto significativo sui risultati a lungo termine.

Timing perfetto

Un'altra ipotetica strategia di market timing, spesso discussa per illustrarne i limiti, è quella del “timing mensile perfetto”, che è chiaramente impossibile da realizzare nella pratica. Questa strategia presuppone che un investitore sia in grado, ogni mese, di vendere l'intero capitale investito nel momento esatto in cui l'indice raggiunge il punto più alto (massimo mensile) e di reinvestire l'intero importo nel momento esatto in cui l'indice tocca il punto più basso (minimo mensile) all'interno dello stesso mese.

Un altro studio (citato come “The Dividend Prince”) ha analizzato investimenti mensili di 500 dollari per 25 anni (2000-2024). Il “Perfect Timing Paul” (che investe al minimo mensile) ha raggiunto 785.427 dollari. “Steady Sam” (investendo lo stesso giorno ogni mese, strategia DCA) ha raggiunto 758.567 dollari. “Terrible Timing Tina” (investendo al massimo mensile) ha comunque raggiunto 736.562 dollari. Anche in questo caso, la differenza tra il perfetto timing mensile e una strategia disciplinata come il Dollar-Cost Averaging (DCA) è minima (circa il 3,5% sul risultato finale), e anche il peggior timing possibile ha generato rendimenti sostanziali rispetto al non investire.

Timing di mercato vs tempo sul mercato

Nonostante le prove inconfutabili dell'alto costo che comporta perdere i giorni migliori del mercato, il fascino del timing di mercato persiste e gli investitori tentano continuamente la fortuna.

Per avere successo, un investitore deve decidere con precisione sia quando uscire dal mercato per evitare un calo, sia quando rientrare per beneficiare della ripresa. Sbagliare una delle due decisioni può portare a risultati negativi, spesso peggiori rispetto al semplice mantenimento dell'investimento. Una ricerca del premio Nobel William Sharpe mostra che un market timer dovrebbe essere corretto circa il 70-75% delle volte solo per eguagliare la performance di una strategia passiva buy-and-hold. Questo livello di precisione è difficile da raggiungere, soprattutto se si considera l'imprevedibilità dei mercati.

Come se non fosse già abbastanza difficile, la psicologia degli investitori spesso si oppone al successo del timing. Reazioni emotive come la paura durante le fasi di ribasso possono portare a vendite da panico ai minimi di mercato, mentre l'eccitazione e la paura di perdere i propri guadagni durante le fasi di rialzo possono portare ad acquistare a prezzi gonfiati. Questi comportamenti portano spesso gli investitori a comprare in alto e a vendere in basso, il che mina ancora una volta i rendimenti a lungo termine.

Se siete ormai convinti che il timing di mercato sia un gioco rischioso e in ultima analisi non vincente, allora, a meno che non abbiate bisogno di accedere al vostro denaro in tempi brevi, è consigliabile rimanere investiti!

“Tempo nel mercato” significa rimanere investiti attraverso gli alti e i bassi. Si tratta di giocare a lungo termine, lasciando che la crescita composta faccia il suo lavoro, piuttosto che cercare di superare in astuzia il sistema. Strategie come la media dei costi in dollari, la diversificazione e il rispetto di un piano aiutano a eliminare le emozioni dagli investimenti. Vi mantengono disciplinati, assicurandovi che non perdiate il controllo quando il mercato gira a vostro favore.

I punti chiave per gli investitori

1. Rimanere investiti: Il tempo sul mercato batte il tempismo del mercato.

2. Investite in modo sistematico: Usate la media dei costi in dollari per eliminare le emozioni dall'equazione.

3. Concentratevi su ciò che potete controllare: Il vostro tasso di risparmio, i costi e la pianificazione sono più importanti del tentativo di prevedere le mosse del mercato.

4. Gestire le emozioni: Comprendete che la paura e l'avidità sono potenti.